作者 | The Outsider

编译 | 华尔街大事件

(相关资料图)

Palantir（NYSE：PLTR）在最近几个季度改善了其基本面，良好地执行其增长战略，并且最近达到了 GAAP 盈利能力，这表明其商业模式有效并且走在正确的道路上以实现长期良好的盈利水平。

最近，投资者对人工智能 (AI) 行业的兴趣增加，支撑了该公司的股价，自 2 月份以来，该公司的股价上涨了 74%，同期表现明显优于标准普尔 500 指数近几个月来，市场对人工智能领域的态度变得更加积极。

Palantir几周前公布了 2023 年第二季度收益，符合预期，而在前两个季度，它的盈利大幅超出预期。这解释了为什么其股价在当天的反应是负面的，而在前几个季度中，其股价在收益日的反应相当好，如下图所示。

2023年第二季度，Palantir营收达5.33亿美元，同比增长13%，近12个月营收首次突破20亿美元。在盈利能力方面，Palantir 能够连续第三个季度报告 GAAP 盈利能力，尽管其第二季度每股收益仅为 0.01 美元。

鉴于在严峻的美国经济环境下实现 GAAP 盈利能力是一个重要的里程碑，这些结果可以被认为是好坏参半，但其收入增长明显放缓，并且远低于实现 30% 左右年增长率的中期目标。

尽管 Palantir 在过去 18 个月的增长战略一直是招聘新的销售人员，但该公司的商业收入达到 2.32 亿美元（同比增长 10%），这表明虽然它能够增加其客户总数，但这并没有直接导致更高的收入。

事实上，截至去年6月底，Palantir的总客户数量达到421家，同比增长38%，明显超过其同期收入增长。这意味着新客户不会在 Palantir 的软件解决方案上花费太多，这是由经济环境造成的，客户更注重削减成本和提高运营效率，而不太可能增加新数据分析解决方案的支出。

尽管出现周期性挫折，但 Palantir 继续以良好的速度获得净新客户这一事实表明，其业务战略是正确的，因为获取新客户通常比增加现有客户的参与度更困难。

因此，虽然新客户产生的收入可能低于老客户，但从历史上看，Palantir 的净美元保留率一直高于 100%，这意味着随着时间的推移，客户往往会在该公司花费更多。这对未来的收入增长来说是个好兆头，因为客户已经了解 Palantir 的产品，并可能在未来增加参与度。

然而，市场预计 Palantir 未来几年的收入增长速度将远低于其年度目标，因为目前的共识预计 2023 年收入约为 22 亿美元（同比增长 16%），2024 年为 26.3 亿美元（+同比增长 19%），到 2025 年将接近 32 亿美元（同比增长 21%）。这也意味着 Palantir 很可能无法实现几年前设定的到 2025 年实现收入约 40 亿美元的目标，因为增长明显放缓，而要达到 40 亿美元的年收入，该公司需要将收入增加到接近 35 亿美元。未来两年每年增加 %，目前看来不太可能。

尽管 Palantir 在前几个季度雇佣了更多的销售人员，这是在经济放缓的情况下保持近几个季度收入稳健增长的关键，但其运营支出的增长速度受到控制。

该季度的总支出为 5.23 亿美元，同比仅增长 1.8%，因为股票薪酬远低于去年同期。这使得 Palantir 的 GAAP 营业收入达到 1400 万美元，连续第二个季度实现正值。这清楚地表明 Palantir 的运营可持续性有所改善，当经济周期最终变得更加积极时，这对未来的盈利来说是个好兆头。

展望未来，Palantir 预计 2023 年的年收入将达到 22 亿美元，这一预期得到了 2023 年第二季度 6.03 亿美元的营收（同比增长 52%）的支持，这应该会转化为未来几个季度更高的收入。

此外，该公司最近推出了 AIP，这是一个利用其人工智能功能的新平台，也是对 Foundry 或 Apollo 等其他平台的补充。Palantir 对人工智能前景及其如何利用未来的增长非常看好，但在该公司披露 AIP 和其他平台产生了多少收入之前，很难估计人工智能对其财务数据的真正影响。

在盈利能力方面，Palantir 预计今年每个季度的 GAAP 净利润均为正值，这将导致该公司历史上首次实现 GAAP 年度利润。

就其资产负债表而言，Palantir 的状况非常稳固，截至 6 月底，该公司拥有超过 30 亿美元的现金且没有债务，这使其能够宣布 10 亿美元的股票回购计划，这是自 2020 年 IPO 以来的首次回购计划。由于公司拥有过剩的现金头寸和良好的现金流产生能力，预计Palantir未来将进行更多的股票回购，这将利好其股价。

虽然 Palantir 的增长路径在最近几个季度明显放缓，但这一趋势主要是由更严峻的背景而不是基本问题所证明的。Palantir 继续报告强劲的客户增长，并显着提高其盈利能力，这是从“成长型”公司转变为成熟公司的一个重要里程碑。

考虑到这一点，Palantir 的估值越来越不再具有“投机性”，而更多地基于盈利潜力，这是一个积极的发展。尽管如此，鉴于其盈利仍然相对较低，Palantir 目前的预期市盈率超过 60 倍，这并不是特别便宜。然而，评估其业务的最佳指标仍然是基于收入的企业价值，至少在 Palantir 开始产生更可观的收入之前是这样。

Palantir 目前的交易价格约为 12 倍 EV/收入，略高于过去几年的历史平均水平，因此 Palantir 目前的估值似乎相当合理。经过近几个月的强劲反弹后，Palantir 的股票不再被低估，在增长回升之前，预计其股票不会进一步重新评级，因此其股价可能在未来几周或几个月内横盘整理。

Palantir 的业务基本面在最近几个季度有所改善，尽管其增长明显放缓，并且该公司可能无法实现未来几年 30% 左右的年收入增长目标。尽管如此，随着客户数量持续增加，增长前景依然强劲，新的人工智能产品应该会提高现有客户的参与度，并有可能带来未来更强劲的客户增长。

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